2025年上半年，水泥行業總體呈現出“需求弱勢不改，價格前高后低，效益同比改善”的運行特征。一季度，行業實現了良好開局。基建領域在專項債等提前發力支撐資金需求，持續推動基建投資對水泥需求修復，需求下滑幅度較去年有所收窄，庫存水平也好于去年同期，整體表現較為穩健，平均價格較去年同期有較大上漲，效益回升明顯。但進入二季度，表現差強人意。傳統旺季需求不及預期，下游工程項目和攪拌站開工不足，市場需求持續偏弱，同時受部分企業錯峰執行不到位，也未有落實按批復產能生產，跨區低價沖擊增加，價格加速下跌、跌幅超出預期，多地價格大幅回落且降至低位，企業經營壓力逐漸增大。從盈利狀況來看，上半年水泥行業利潤總額預計達到150-160億元，這一數字與去年同期全行業虧損11億元的情況形成鮮明對比，實現了顯著的扭虧為盈。這一積極變化主要得益于煤炭價格的下降和一季度水泥價格的階段性回升。

一、水泥需求側：需求弱勢不改

2025年上半年水泥市場需求延續近三年總體下降走勢，但降幅有所減緩。從下游需求分析，下游需求疲軟主要受房地產深度調整影響，疊加全國基礎設施投資增長有所放緩，基建拉動不足及區域結構性失衡，導致水泥行業面臨持續壓力。根據國家統計局數據，2025年上半年，全國水泥產量8.15億噸，同比下降4.3%。降幅較去年同期收窄5.7個百分點。

國家統計局數據，2025年上半年，全國基礎設施投資（不含電力）同比增長4.6%，低于去年同期0.8個百分點。全國房地產開發投資4.67萬億元，同比下降11.2%，較去年同期擴大1.1個百分點。房地產開發企業房屋施工面積63.33億平方米，同比下降9.1%；房屋新開工面積3.04億平方米，同比下降20%。房地產開發企業到位資金5.02萬億元，同比下降6.2%。

分區域看，上半年全國六大區比去年同期均有不同程度的下降。降幅居前的是東北、華東和西南地區，分別下降6.5%、6.5%和5.3%。降幅最小的是中南地區的1.58%。

31個省市中，有5個省水泥產量同比增長，西藏、新疆、河北、寧夏、廣東，分別增長7.67%、5.07%、4.59%、3.99%和1.09%。有26個省同比下降。降幅最大的省份是北京、山西、黑龍江、吉林、內蒙和山東，分別下降20.66%、14.33%、12.1%、11.74%、11.72%和10.66%。

二、供給側：限產前緊后松，庫存前低后高

上半年，除東北地區外，華東、中南及西南地區大部分省份錯峰生產執行情況欠佳，執行率不足，限產前緊后松，庫存前低后高，疊加需求下行，進一步加劇了市場供需失衡，陷入"錯峰生產失靈"困局。

一季度全國大部分地區行業企業通過精準調控，錯峰生產計劃天數同比增加5%-10%，動態調節生產，減少供應量，庫存總體在合理區間運行，有效避免惡性競爭，促進市場穩定，但進入二季度，由于3月市場需求表現尚可，4月起核心地區企業對錯峰生產執行有所放松，錯峰生產執行率不足，且需求下降超預期的疲軟，導致庫存逐步上升至高位。

三、價格走勢：前高后低，加速下跌

上半年水泥市場價格行情總體呈現“前高后低，加速下跌”的走勢。根據CCA數字水泥網監測數據顯示，1-6月份全國水泥市場平均成交價386元/噸，同比增長5.4%。

具體來看，一季度價格走勢小幅回落，整體表現較為穩健。國內水泥市場需求略超預期，企業通過錯峰生產有效調節供需；但進入二季度后，隨著市場供需關系發生變化，價格持續回落，環比一季度下跌20元/噸，跌幅超出市場預期。尤其值得注意的是，6月份單月價格較去年同期下跌30元/噸，導致多地水泥價格再次跌破企業成本線，再次發生“超跌”現象。

二季度水泥價格連續下降的主要因素有以下三點：?

一是國內水泥市場需求的持續下降?。傳統旺季受資金短缺和連續雨水天氣影響，市場需求明顯不及預期，同比大幅下滑。據數字水泥網監測，5-6月全國水泥出貨率持續低于50%，表現較好的地區企業出貨率僅達4-6成，較差區域甚至低至2-3成，導致價格支撐力嚴重不足。

二是水泥市場供給端的收縮不足?。盡管各地區有錯峰生產計劃，但一些地區執行情況并不理想，還有一部分地區制定的錯峰生產天數，存在日產能嚴重超產問題，不足以緩解市場供需矛盾，導致多地區價格降至低位。二季度除東北地區外，華東、中南及西南地區大部分省份錯峰生產執行情況欠佳，進一步加劇了市場供需失衡。

三是煤炭價格下降，成本下移?。面對激烈的市場競爭，煤炭價格持續下降使得生產成本下降，企業為保持競爭力，加速了水泥價格下跌。根據數字水泥網監測，煤炭價格下降普遍使得水泥企業生產成本下降20元左右。

上半年價格走勢表明，當前的市場環境下，對于企業開展行業自律與錯峰生產的執行力度要求十分苛刻。換言之，各地區企業錯峰生產執行完成率需達到90%以上，才能起到有效穩價作用，否則極易引發價格下跌風險。

從六大區域價格走勢看，東北地區水泥市場表現依舊領跑全國。數字水泥網數據顯示，上半年東北地區水泥市場平均價格為477元/噸，高于全國平均水平近100元/噸，較去年同期上漲84元/噸，漲幅高達21%。雖然一季度末東北地區水泥價格曾出現大幅回落，但企業通過開展行業自律和強有力的錯峰生產措施，價格僅在底部維持三周便實現快速回升。二季度至今，水泥價格持續在高位保持平穩運行態勢，再次為全國市場提供了可借鑒的調控范例。

華北地區水泥市場價格呈現“先穩后弱”的走勢。上半年區域水泥市場平均成交價維持在379元/噸，與去年同期基本持平。具體來看：一季度末，京津冀地區主導企業嘗試大幅推漲水泥價格，但受需求疲軟、庫存高企等多重因素制約，價格推漲未能有效落實，二季度價格回落至推漲前水平。數據顯示，一季度華北地區均價為368元/噸，同比微漲3%；二季度均價回落至367元/噸，同比小幅下滑1%。

華東地區水泥價格呈現震蕩下行走勢。上半年，華東地區水泥市場平均價格為381元/噸，同比小幅上漲5.4%，與全國整體漲幅基本持平。分季度觀察，一季度華東地區水泥價格表現相對堅挺，但二季度開始持續回落，整體走勢低于市場預期。價格下行的主要原因：錯峰生產執行力度不足，盡管6月錯峰生產執行力度有所加強，但受強降雨天氣、以及長江中上游低價水泥沖擊影響，價格僅是短暫反彈后又重回下行通道。

中南地區水泥價格普遍承壓下行。數據顯示，今年上半年該區域水泥市場均價報收377元/噸，同比下滑5.9%，降幅為21元/噸。二季度以來，湖南、湖北、廣東、廣西等重點市場均呈現持續探底走勢，價格探底的主要原因包括：需求持續疲軟、錯峰生產執行率不足，跨區域低價水泥流動，以及部分企業為搶占市場份額采取價格競爭策略。

西南地區水泥價格走勢呈"高開低走"態勢。數據顯示，上半年該區域水泥市場平均價格為363元/噸，同比上漲28元/噸，漲幅8.5%。年初市場表現相對穩健，一季度價格維持在全國較高水平，但二季度出現明顯回落，環比下降37元/噸。當前西南水泥市場面臨的核心困境在于：終端需求持續疲軟嚴重削弱了行業自律的執行基礎，即便主導企業竭力維護市場秩序，但在需求端持續不振的大環境下，企業穩價或提價的信心明顯不足。

西北地區水泥價格呈現穩中趨弱態勢。上半年，西北區域水泥市場平均價格為376元/噸，同比小幅下降2.5%，成為全國六大區域中唯一出現同比下滑的地區。價格下行主要源于寧夏地區市場的階段性秩序失控，據數字水泥網監測，一季度寧夏地區市場行情維護較好，價格“崩盤”發生在二季度末，PO42.5散裝水泥出廠價跌到160-170元/噸。5月份部分企業為增加銷量，錯峰生產執行不力，且采取了激進的市場競爭策略，導致寧夏自治區水泥價格普遍跌破成本線。下跌態勢連帶影響了甘肅、陜西和青海等周邊市場價格，均出現不程度的回落。

從分省數據來看，在31個省份中，上半年水泥價格低于去年同期水平的有6個省份，分別是陜西、內蒙古、江西、甘肅、青海和寧夏。其中，跌幅最大的是寧夏地區，達到13.21%；其次是山西、青海地區同比下滑在6%-7%；其余省份跌幅較小，均在3%以內。同期，水泥價格呈現上漲的共有25個省份，其中，同比漲幅最為顯著的是遼寧和黑龍江地區，達到27.51和20.79%；吉林、安徽、廣西、四川、云南地區同比漲幅超過10%。

四、效益：半年雖實現扭虧，但全年壓力巨大

一季度，行業實現了良好開局。水泥行業企業在政策引導、行業自律強化等多重因素推動下，“反內卷”進程取得階段性成效。需求端下滑幅度減緩，價格同比實現回升，疊加煤炭成本下降帶動成本下移，行業對比去年同期實現扭虧為盈。二季度傳統旺季需求不及預期，隨著水泥價格的快速下降，跌幅超出預期，多地價格大幅回落且降至低位，多地水泥價格再次跌破企業成本線，企業經營壓力逐漸增大。行業企業盈利能力環比出現明顯走弱趨勢。

上半年，水泥行業利潤總額預計達到150-160億元，這一數字與去年同期全行業虧損11億元的情況形成鮮明對比，實現了顯著的扭虧為盈。這一積極變化主要得益于煤炭價格下跌帶來的成本下降和一季度水泥價格的階段性回升。然而，進入二季度末，行業形勢急轉直下。6-7月，行業出現了明顯的"量價齊跌"現象，這一嚴峻形勢使得上半年積累的盈利優勢被快速削弱。下半年行業盈利壓力依然巨大，需要企業采取更加積極的應對措施。

7月份多家水泥上市公司披露2025年上半年業績預告，對比去年上半年盈利情況均有明顯改善，均表示，業績改善的主要原因是成本同比明顯下降，水泥和熟料平均售價同比有所提升。

五、進出口：出口量增加明顯

根據海關統計，2025年1-5月份我國水泥出口216萬噸，同比增長2.2%，熟料出口101萬噸，同比增長365%。出口量增加明顯。

加大水泥出口量成為緩解供需矛盾和“反內卷”的有效途徑。由于國內水泥需求持續下降，更多的水泥企業開始通過增加出口量來緩解國內需求不足的壓力。據報道，6月份，天瑞水泥3.6萬噸水泥發往中美洲國家；金隅冀東雙鴨山公司水泥產品出口俄羅斯；西藏高爭水泥首次出口尼泊爾。

六、下半年展望

下半年水泥需求難改下行趨勢，需求不足依舊伴隨全年，行業盈利優劣取決于供給變化，價格修復更依賴供給側政策執行力度和企業的自律行為。